Keith Wade 欧洲经济现惊喜

Keith Wade 欧洲经济现惊喜

施罗德「2015年环球投资趋势报告」显示,21%的香港投资者倾向投资于欧洲市场。近期的经济数据显示,欧洲经济复甦进展顺利,虽然出现意外消息,但都是以利好为主。受惠于欧罗贬值以及能源价格回升,全年通胀率渐渐回复正常水平。鉴于此利好的经济环境,明年欧洲或会为投资者带来一些投资良机。

欧罗区复甦符合预期

2015年第一季欧罗区经济按季增长0.4%,较上一季的0.1%有所提高。各成员国的数据方面,部分结果出乎意料。

在最新的数据中,德国经济并非表现最佳,其增长率为0.3%。德国国内生产总值开支项目显示,季内家庭及政府消费持续上升,而投资亦加快增长。出口持续增长,但进口大幅回升拖低贸易净额。进口回升是一个利好迹象,表明德国有可能终于开始调整经济结构,从而将会有利于更广泛的欧洲经济。

与此同时,法国经济增长达0.6%,令人感到意外。首季家庭消费上升0.8%,为自2009年第四季以来增长最快。然而,投资仍处于衰退,连续第五个季度录得收缩。政府开支持续增长,而贸易净额造成拖累。法国的大部分意外利好消息是基于存货上升,显示未来几个季度或无法维持此增长步伐。儘管如此,法国应会在今年内维持合理增长。

意大利经济终于脱离衰退,增长达0.3%,为自2013年第三季以来首次录得正增长。在此期间,在区内较大的成员国中,西班牙比其他大国成员录得最佳的数据,其增长为0.9%,是自2007年第四季以来录得的最快增长。荷兰方面录得0.4%的合理增长,而奥地利增长则为0.1%。

希腊问题影响不大

除希腊以外,大部分成员国都录得稳定的季度增长。由于希腊在欧罗区的前途未卜,国家再度陷入衰退。希腊仍未能就新的救助方案条款达成协议,他能否继续作为欧罗区成员国仍是一个难题。欧洲央行或会决定希腊是否违约,以及将不再接受希腊的抵押品,因而使希腊银行无法获得急需的流动资金。若如此发展,希腊政府及央行或会实施资本控制,并让存款人承担损失(与塞浦路斯的形式相同),或者希腊将会选择退出欧罗区并开始发行新货币。除了分歧仍然存在之外,现阶段任何事情都无法确定。

即使希腊无法在到期前偿还债务,欧洲央行或会选择继续为希腊的银行续命。国际货币基金组织甚至可能会决定推迟偿债时间表。无论如何,即使希腊获得救助,企业及投资者都需要较长时间才能够恢复正常。我们仍认为,希腊规模太小,应该不会造成重大的宏观影响,特别是鉴于欧洲央行正在实施量化宽鬆计划。

上调欧罗区预测

我们已轻微上调经济增长预测数据,但大部分上调是因为基数效应以及近期胜于预期的数据。我们预期,欧罗区经济增长将由2014年的0.9%上升至2015年的1.4%,随后将于2016年进一步升至1.6%。

我们对西班牙国内生产总值的增长预测作出大幅上调,主要由于该国经济增长进一步加快,近期的增长速度不仅显示,增长趋势并无受到预期般的重创,并且有大量增长空间。虽然年度通胀仍为负数,但跌幅慢慢收窄。我们亦上调德国经济增长预测,但由于第一季度意外地下跌,2015年的平均值维持不变。零售销售及消费胜预期是相当令人鼓舞的迹象,显示家庭对能源价格下跌及实际工资上升表现正面。意大利及法国2015年经济增长预测亦轻微上调,但由于我们对这些国家的增长动力信心不大,所以并未上调对2016年的预测。

对欧罗区通胀的预测没有太大改变。首季通缩减少有助于提高全年平均通胀,而全球能源价格升幅略胜于预期亦带来帮助。不利因素方面,欧洲燃气批发价格并无跟随油价上升,由于全球农业商品价格几乎无复甦迹象,食品价格通胀亦可能维持疲弱。整体而言,我们已将2015年的调和消费物价指数通胀预测由0.1%上调至0.2%,对2016年1.2%的预测将维持不变。

欧洲央行方面,据近期的政策会议声明显示,管治委员会成员继续质疑经济复甦的稳健性。如果我们的预测正确,这显示欧洲央行委员即使作出乐观预测,管治委员会仍很可能不会调整政策组合。欧洲央行陆续公布资产购买计划的组合数据,基于此我们上调基线预测,以反映2015年3月前开始购买的抵押债券及资产抵押证券。我们继续预期,欧洲央行在2016年9月前将每月购买600亿欧罗资产,同时利率将会维持不变。

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